中信建投证券杨骥：
消耗板块边缘改善显贵 白酒或迎十年一遇周期大底
□ 刻下白酒行业周期见底的信号相配明确。数据自大，2026年一季度，白酒板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，举座降幅较2025年显贵收窄，行业呈现筑底企稳态势
□ 当今白酒行业“一皆向C（直面末端消耗者）”，酒企正从传统经销模式加快转向直面消耗者的C端模式，品牌与用户黏性显贵增强，盈利踏实性进步
□ 乳成品的原奶周期、农业的牛周期和猪周期、糖蜜老本周期等，都在逐渐筑底中
◎张玮华 记者 高志刚
近日，中信建投证券食饮行业首席分析师杨骥在“上证·首席讲坛”发扮演讲并罗致上海证券报记者专访时暗示，2026年消耗板块正迎来边缘改善。濒临食饮新消耗波澜，行业呈现出零卖渠说念变革、公共品供给端创新、白酒“一皆向C”三大特征。当下应该跳出传统的经济和地产周期需求接洽框架，通过创新性提供优质供给、发掘新需求，或依托新渠说念创造市场新增量。
刻下，零卖渠说念的深刻变革正在重构消耗行业的高下流结构与价值链，联系板块蕴含的投资契机值得温煦。
国内高端消耗已最初复苏
杨骥暗示，近期消耗板块边缘改善信号正逐渐流露，板块行情有望步入稳步上行通说念。
在计谋层面，杨骥以为，本年天下两会开释了提振消耗的锐利信号。在计谋提醒下，国内消耗市场有望从单纯的限制彭胀，转向结构优化的全面升级。
宏不雅环境方面，杨骥暗示，传统消耗制造龙头的走势主要奴婢行业周期波动。刻下市场“供强需弱”特征光显：一方面，PPI先于CPI迎来显贵上行，反应出供给端抓续规复；另一方面，本年4月社会消耗品零卖总数数据仍显疲软，标明末端需求尚未跟上。他展望，在计谋牵引下，曩昔“供强需弱”步地有望重回平衡，带动顺周期板块进取建筑。
与此同期，国内高端消耗复苏的积极信号值得温煦。数据自大，自2025年三季度以来，外洋糜费品牌在大中华区的功绩已运转回升，国内高端市集规划数据趋于自若，部分高端买卖地产也呈现结构性回暖。
杨骥分析以为，高端消耗者在金钱加多后，其消耗复苏节律时常先于其他群体，这种最初复苏为举座消耗板块提供了积极的前瞻信号。
当今，机构固然在消耗板块的举座抓仓比例并不高，但对传统消耗和新消耗的温煦度光显飞腾。
白酒行业行将迎来进取拐点
杨骥先容，股价的走势时常是经济周期、行业周期、库存周期、产物周期与企业家周期这五大周期共振的适度。基于这一分析框架，他明确判断，刻下白酒行业正迎来十年一遇的周期底部布局契机。
杨骥暗示，刻下白酒行业周期见底的信号相配明确。从行业趋势来看，企业功绩潜入承压，龙头企业出现单季下滑，2026世界杯部分经销商的拿货价已跌破老本线，部分企业主动降价，呈现出从全行业到头部企业同步深度救济的态势。
博亚体育app官方网站数据自大，白酒板块2025年放胆营业收入和归母净利润辩别同比下滑18.30%和24.16%。从单季度来看，2025年第一季度至第四季度，统共营业收入同比下滑辩别为11.62%、15.34%、19.55%和29.73%；归母净利润辩别同比下跌14.59%、20.63%、22.69%和46.09%。
“本年趋势转为前低后高，大量酒企从三季度起有望全面企稳回升。”杨骥展望，阅历万古候去库存后，白酒行业行将迎来进取拐点。数据自大，2026年一季度，白酒板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，举座降幅较2025年显贵收窄，行业呈现筑底企稳态势。
追忆上一个周期，飞天茅台出厂价一度跌至820元/瓶，但在2014年至2015年间，销量最初回暖、股价走强，带动行业在2016年至2017年全面复苏。本轮救济与之高度一样，飞天茅台价钱从2022年的3000元/瓶回落至1500元/瓶，且在本年春节本领销量走高。
当今白酒行业“一皆向C（直面末端消耗者）”。行业深度救济后，白酒参加消耗结构升级新阶段，消耗场景从商务宴请转向住户家庭，深耕C端已成为行业共鸣。是以，在本轮救济期，酒企C端转型的成败将是其或者穿越周期的赢输手。
“白酒板块已处于周期底部，头部酒企分成率较高，具备高股息上风，龙头销量也出现回暖。”杨骥暗示，更蹙迫的是，酒企正从传统经销模式加快转向直面消耗者的C端模式，品牌与用户黏性显贵增强，盈利踏实性进步。
聚焦五类投资契机
跟着新消耗形态的抓续涌现，在宏不雅计谋发力、稠密消耗中枢资产有望迎来周期底部进取的双重布景下，食物饮料等消耗板块的投资契机正在突显。
杨骥明确暗示，应高度怜爱扩内需导向下的周期筑底与产业新机遇。他重心梳理了以下五类投资契机：
一是传统消耗白马股的周期拐点机遇。白酒行业或正迎来十年一遇的周期大底，乳成品的原奶周期、农业的牛周期和猪周期、糖蜜老本周期等，也都在逐渐筑底中。
二是渠说念端的变化、建筑和新渠说念红利。刻下零卖行业的变革方兴未已：一端是以量贩零食店为代表的“效果改进”，通过供应链垂直整合大幅进步盘活率，灵验裁汰运营老本；另一端则是以胖东来、山姆会员店为代表的“品性改进”，通过提供稀缺商品、极致干事与千里浸式场景，到手将线下门店从单纯的“往返场”升级为消耗者的“缱绻地”。
三是产物端聚焦健康化、功能化、质价比与热枕价值，这些已成为当下消耗品破内卷、建壁垒、提溢价的三大中枢动能。因此，宠物、潮玩、游戏、短剧等热枕消耗赛说念的投资契机将陆续。
四是国货物牌与制造的出海机遇。当今国货出海主要包括门店出海与产物出海两种花样，我国食物原料加工（如食物添加剂产业）等范围在全球具备较强的竞争力，联系产业链的出海后劲可不雅。
五是计谋驱动带来的结构性契机，包括国度补贴、以旧换新、生养计谋及自贸区计谋等，都将为联系产业链带来投资契机。
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